寧波航交所行業(yè)分析師 童昕鵬

鐵礦石是國際干散貨運(yùn)輸?shù)闹饕涱悾F礦石價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致鐵礦石采購量的變化，從而影響國際干散貨運(yùn)輸市場需求并進(jìn)一步加劇運(yùn)價(jià)震蕩。2022年底開始全球鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲，3月中旬普氏62%鐵礦石價(jià)格指數(shù)一度突破133.1美元/噸，較年初上漲13.1%。國內(nèi)鐵礦石價(jià)格隨之上漲，主力合約收盤價(jià)沖至929元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高，較年初上漲9.1%。為此國家發(fā)改委會(huì)同價(jià)格監(jiān)管部門多次發(fā)聲，強(qiáng)化鐵礦石價(jià)格監(jiān)管，遏制礦價(jià)不合理上漲，3月下旬鐵礦石價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌。截至4月24日，普氏62%鐵礦石價(jià)格指數(shù)跌至106美元/噸，國內(nèi)鐵礦石主力合約收盤價(jià)跌至721.5元/噸。

本次上漲主要由于一是海外礦區(qū)發(fā)運(yùn)進(jìn)入季節(jié)性淡季。受澳大利亞傳統(tǒng)颶風(fēng)季和巴西長雨季影響，一季度發(fā)運(yùn)港封港及檢修情況增多，澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)總量環(huán)比減少9.2%。二是中國鐵礦石需求回升。上半年國內(nèi)基建項(xiàng)目大批落地，房地產(chǎn)市場下行走勢暫緩，終端消費(fèi)企穩(wěn)回升，春節(jié)假期后鐵礦石消費(fèi)增加，一季度港口庫存下降4.6%。三是期貨市場投機(jī)程度上升。由于市場對(duì)今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期，鐵礦石市場投機(jī)炒作情緒增加，資本哄抬下礦價(jià)出現(xiàn)非理性上漲。去年末至3月鐵礦石主力合約收盤價(jià)累計(jì)漲幅超過50%，但同期螺紋鋼期貨價(jià)累計(jì)漲幅僅約30%，二者漲幅存在明顯差距，呈現(xiàn)“礦強(qiáng)鋼弱”特點(diǎn)。由此可見，國家監(jiān)管層多次干預(yù)鐵礦石價(jià)格其背后主要目的是遏制貿(mào)易商及金融機(jī)構(gòu)過度炒作，避免鐵礦石淡季估值過高。

從短期來看，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管力度加強(qiáng)會(huì)對(duì)國際干散貨運(yùn)輸市場產(chǎn)生一定沖擊，但程度有限。今年年初國際干散貨運(yùn)輸市場運(yùn)行疲軟，全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍不理想外加俄烏沖突影響減弱作用下，煤炭糧食發(fā)運(yùn)減少，前期運(yùn)輸需求疲軟，運(yùn)價(jià)低于往年同期水平，3月隨著澳洲颶風(fēng)季與巴西長雨季結(jié)束，主流礦區(qū)產(chǎn)能大幅釋放，疊加中國需求回升，海岬型船需求顯著回升，帶動(dòng)運(yùn)價(jià)全面上漲。BCI（波羅的海海岬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)）從2月17日的271點(diǎn)跳漲至3月14日的2110點(diǎn)，漲幅達(dá)678.6%，BDI（波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)）漲幅超過200%。而由于鐵礦石價(jià)格居高不下，3月鋼企采購積極性明顯受阻，鐵礦石運(yùn)輸量有所回落，數(shù)據(jù)顯示鐵礦石45港到港量在3月的最后一周出現(xiàn)9%的下滑，4月出現(xiàn)4.8%的下跌，鐵礦石運(yùn)價(jià)也出現(xiàn)回落，BCI跌至1600點(diǎn)上下窄幅波動(dòng)。整體來看，一季度鐵礦石運(yùn)價(jià)的上漲主要由于港口鐵礦石下水量以及船運(yùn)需求的增加，而運(yùn)價(jià)的下跌最根本是來自于鋼企自發(fā)性的采購量減少，而政策層面的進(jìn)一步施壓加速了市場供需狀態(tài)的調(diào)節(jié)，導(dǎo)致運(yùn)價(jià)加快回落。

從中長期來看，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管逐步穩(wěn)定，對(duì)國際干散貨運(yùn)輸市場影響也逐步減弱。近幾年鐵礦石消費(fèi)淡季價(jià)格非正常上漲已成常態(tài)，2022年初也是在期貨市場炒作影響下鐵礦石價(jià)格上漲力度比今年更為強(qiáng)勢，國家發(fā)改委為加強(qiáng)礦價(jià)監(jiān)管連續(xù)發(fā)聲四次，以政策風(fēng)險(xiǎn)施壓市場情緒。在此背景下，國際干散貨市場運(yùn)價(jià)沖高回落，與今年走勢極為相似。但不同的是，去年2月俄烏沖突爆發(fā)導(dǎo)致全球大宗商品暴漲以及煤炭糧食的搶購潮，加速市場運(yùn)價(jià)上行，而今年尚未發(fā)生類似的黑天鵝事件，礦價(jià)監(jiān)管效果將好于去年。此外當(dāng)前鐵礦石供給緊張局面基本消退，一方面目前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象并不明顯，且廢鋼的替代作用逐步增強(qiáng)，鐵礦石需求顯著擴(kuò)張概率不大，另一方面二季度進(jìn)入海外礦山發(fā)運(yùn)旺季，同時(shí)印度、烏克蘭等非主流礦區(qū)（印度礦、烏克蘭礦）也加大發(fā)運(yùn)力度，鐵礦石供應(yīng)全面增加。綜上所述，預(yù)計(jì)礦價(jià)將平穩(wěn)運(yùn)行，鋼企按需采購，港口庫存維持中低位庫存，在無外部因素刺激下國際干散貨運(yùn)輸運(yùn)價(jià)二季度將平穩(wěn)運(yùn)行，下半年隨著傳統(tǒng)旺季來臨有望緩速上漲。

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