風電搶裝潮下，在營收和利潤雙雙增長的情況下，風電主軸重要供應商通裕重工股份有限公司（以下簡稱“通裕重工”，300185.SZ）卻將自己賣身于珠海國資委下屬的珠海港控股集團有限公司（以下簡稱“珠海港集團”）。

看起來令人費解，仔細分析卻也不難理解。

風口期“賣身”

近日，通裕重工發布公告稱，擬向珠海港定向增發不超過6.13億股股份，定增募資不超過9.44億元用于補充流動資金，折合每股不超過1.54元。此外，珠海港集團簽訂股權轉讓協議，受讓司興奎所持2.58%的公司股份，受讓山東省高新技術創業投資有限公司所持2.42%的公司股份。股權轉讓與定增完成后，珠海港集團持股比例將達20%，成為控股股東，實控人擬變更為珠海市國資委。

公開資料顯示，通裕重工系位于山東省德州（禹城）的高新技術企業，于2011年3月8日在深圳證券交易所創業板掛牌交易。

通裕重工是我國風電主軸生產龍頭企業，鍛造、鑄造、焊接是其三大核心制造工藝。依托于該三大核心制造工藝及綜合性加工制造平臺，通裕重工在風電行業形成了風電鍛件（雙饋式風電主軸）、風電鑄件（雙饋及直驅式風電輪轂、機架、軸承座；直驅式風電定軸、轉軸等）、風電結構件（直驅式風電轉子機殼、定子機座等）三大產品系列，成為中國重要的兆瓦級風力發電機主軸生產基地。2019年6月，通裕重工入圍“山東省高端裝備制造業領軍（培育）企業名單”新能源裝備12家企業中的第五名。

在風力發電搶裝的風口期，而且在營收和利潤同比雙升、訂單增加、產銷均有所增加的良好經營情況下，通裕重工實際控制人出售控股權，幾乎是“賤賣”。

相關資料顯示，公告當天通裕重工的價格為1.97元/股，珠海港集團通過股權轉讓獲得5%的股份，之后又通過不高于1.54元/股的價格獲得通裕重工15%的股份。相當于珠海港集團以最小的代價獲得20%的控制權，同時又以增發的方式向通裕重工注入不超過9.44億元的流動資金。

“珠海港集團這筆買賣做得太劃算了，以較小的成本獲取5%的股份，然后又通過給上市增發獲得實際控制權，其增發的不超過9.44億元的資金又回到上市公司，還是歸它主導?！币晃婚L期跟蹤通裕重工的投資者分析稱。

通裕重工第一季度財報顯示，截至2020年3月底，公司擁有總資產124.49億元，凈資產53.79億元，資產負債率約為55.32%。營業額約為11.63億元，46.39%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤約為5954.18萬元，同比增長170.83%。從上述交易數據以及通裕重工的財報數據，通裕重工這筆買賣略顯異常。

6月25日通裕重工發布的“跟蹤評級報告”顯示，截至2019年末貨幣資金14.08億元，其中9.63億元為受限資金，受限比例達68.37%；公司應收賬款賬面價值16.22億元，較年初增長22.82%，應收賬款規模較大，對營運資金存在占用；公司存貨22.99億元，較年初增長11.48%。

從期間費用看，2019年，公司期間費用總額為6.44億元，較上年增長36.42%，主要系研發費用和財務費用增加所致。其中財務費用為2.55億元，較上年增長24.05%，主要系承兌匯票貼息增加所致。

值得關注的是，一年之前的2018年6月份，通裕重工已經引入山東省內的國資戰略投資。

對于通裕重工實控人司興奎來說，引入國資或許確實出于無奈。實際上，也是在去年6月份，通裕重工已經引入過一次國資戰投。

2019年，公司控股股東、實際控制人司興奎與山東國惠投資有限公司（以下簡稱“山東國惠”）和山東省高新技術創業投資有限公司（以下簡稱“山東高新投”）達成股權轉讓協議，通過向山東國惠和山東高新投轉讓部分股份，為通裕重工引入了國有戰略投資者。協議轉讓完成后，山東高新投和山東國惠分別持有通裕重工5.67%和5.04%的股份，成為通裕重工戰略投資者。

“去年已經引進過一次戰略投資，如今以‘斷臂求生’的方式讓出實際控制權，足見通裕重工確實也有自己的難處。”一位接近通裕重工高管層的知情人士稱，“通裕重工的產品等競爭力還是不錯的，但是因為應收賬款較多，財務費用較高，導致通裕重工的資金壓力非常大?！?/p>

新股東或將加碼海上風電

此次股權轉讓與定增完成后，珠海港集團持股比例將達20%，成為通裕重工控股股東，通裕重工實控人亦將變更為珠海市國資委。作為珠西地區最大的港航企業，珠海港集團不僅具備較強的資金實力，其在清潔能源電力等領域也布局廣泛，已構建起以風電、火電、管道天然氣、天然氣發電為依托的綜合能源板塊，旗下共6個風電場投入正式運營，并不斷擴大在清潔能源電力的投資運營規模。

珠海港集團是大型國有獨資企業，資產規模為300億元，被評為“國家5A級綜合服務型物流企業”。目前擁有全資、控股、參股、合營企業122家，其中包括一家A股上市公司（珠海港股份有限公司）、兩家新三板掛牌企業（珠海港信息技術股份有限公司、珠海港昇新能源股份有限公司）和珠海市首家5A級物流企業（珠海港物流發展有限公司）。

風電作為清潔能源的重要利用形式，正處于從替代能源向主體能源過渡的關鍵時期，隨著風電裝備技術的迭代、成本的降低，儲能、特高壓技術的發展，以及海上風電未來黃金十年的到來，未來行業景氣度將持續向好。

作為風電主軸全球龍頭，通裕重工業務收入穩定增長。全球風電裝機容量過去5年保持了近20%的復合增長，受益于海上風電的高速發展，預期未來增長還將持續。

業內人士預測，通裕重工本次向珠海港集團出讓股權，是通過資本融合擴大市場布局的體現，引進珠海港集團這位大股東，發展海上風電，是已成定局的大趨勢。珠海港集團此次入主通裕重工為其提供資金和業務支持，將有助于推動通裕重工業務穩健發展，而通裕重工憑借其明顯的鑄鍛技術優勢和自主技術能力，將有望成為珠海港集團重要的制造類上市平臺。隨著資本事項的推動，未來雙方將在清潔能源電力、港口碼頭、海工裝備等領域進一步實現產業協同。