國企改革三年行動開展以來，首例央企上市公司吸收合并案例取得重大進展。

9月28日9時30分，中國能建成功在上海證券交易所主板掛牌上市。至此，中國能建順利實現A+H兩地上市。

A股上市首秀 中國能建大漲40%

當日，中國能建以每股1.96元發行，開盤價2.29元，首日收盤價2.75元，漲幅40.31%。隨著股價的大漲，中國能建總市值也超過1100億元，躋身A股千億市值隊列。

中國能建本次A股主板上市，充分顯示出廣大機構投資者和中小投資者對其投資價值的認可與青睞。

值得一提的是，雖然中國能建A股表現吸睛，但港股股價卻未同樣上漲。交易行情顯示，中國能建港股9月28日高開1.55%，開盤價為1.31港元/股，開盤后一度漲逾6%，當日最高價為1.39港元/股，上午10時后，中國能建港股開始回落，最終以平盤收盤，收盤價為1.29港元/股。

作為我國能源建設領域的排頭兵、國家隊和能源企業“走出去”的先鋒隊、主力軍，長期以來，中國能建在踐行國家戰略、優化能源結構、推動能源革命、保障能源安全、加強國際交流合作等方面開展了大量卓有成效的工作，??為我國和世界能源安全高效、清潔低碳發展作出了突出貢獻。

建筑行業規模最大的重組交易

據了解，中國能建換股吸收合并葛洲壩交易是迄今為止全球建筑行業規模最大的重組交易，截至目前金額最大的H股上市公司吸并A股上市公司交易，也是2013年以來唯一實現兩地上市的建筑央企。2017年以來建筑行業唯一無條件通過證監會并購重組委審核的交易，刷新了同類可比項目多項市場紀錄，創造了“能建范例”和“能建速度”。

國家能源局總經濟師郭智表示，希望中國能建進一步深入貫徹落實能源安全新戰略，深刻把握能源領域多元化、清潔化、智能化和低碳化發展趨勢，積極發揮自身優勢，深化能源戰略研究，抓好能源供應保障，加快綠色低碳轉型，推動落實碳達峰碳中和“30·60”目標任務，加快重大能源項目建設，爭做能源建設的參與者、能源革命的推動者、能源轉型的踐行者、能源科技發展的引領者，為我國和世界能源可持續發展作出新的更大的貢獻。

▲  郭智致辭

中國能建黨委書記、董事長宋海良表示，站在新的歷史起點，面對新的歷史機遇，立足新的發展階段，中國能建將以更強的責任擔當，肩負起建設具有全球競爭力的世界一流企業的新使命，更加精準地把握共享經濟、數字經濟、綠色低碳經濟“三大經濟形態”，把牢一體化發展、高質量發展、融合發展“三大發展趨勢”，加快實施以“一個愿景”“四個前列”“六個一流”“六個重大突破”為核心的“1466”戰略。

▲  宋海良接受采訪

中國能建吸收合并上市將為集團發展帶來哪些利好？

2015年到2020年的6年里，中國能源建設雖保持著營收的增長，但增速卻十分緩慢，營收從2200億元增長至2020年的2700億元，凈利潤從74億元到87億元，后者的年復合增長率不足3%。

而看到子公司葛洲壩，雖然其2020年的營收為1126億元，不到母公司的1/2，但其凈利潤為53億元，相當于母公司凈利潤的的3/5。

中國能建本次吸收合并給出的理由是“消除同業競爭”，從主營業務來看，中國能建與葛洲壩都是以工程建設為主，主要承接著發電、輸電等民用建筑項目，之間存在著一定的競爭關系。

雖然營收和凈利潤大體上能夠維持增長，但是葛洲壩的毛利率確實卻在持續走低，僅從最主營的工程建設上來看，其毛利率雖然在前幾年一直保持在12%以上，但從占比來看，占營收33%的工程建設卻貢獻了55%的凈利潤。

而今年一季度，隨著工程項目越做越雜，由于承接了“鄉村振興”、“軌道交通”等多個項目的開發，其毛利潤大幅下滑至4.7%，且公司也在中報中透露，未來的毛利率未必能保持現有水平。

這么來看，如今吸收的問題迫在眉睫，合并之后能夠更好的調配業務資源，解決母子公司之間工程建設業務部分的競爭問題；也能夠更好地劃分項目，保證毛利率的水平。

但是從中國能建目前的營收結構上來看，其主要業務的營收占比一直在增加。

藏中電力聯網工程

2020年，中國能建工程建設收入已經占到了總營收的75%，盡管在建項目中包含著不少新能源電力的項目，但火電及非電的項目占比仍不少。且2020年新簽合同額中，非電工程達2600億元，同比增長了20%，逼近電力工程的3千億元。

受疫情的影響，2020年中國能建未完成的合同額為1.3萬億元，同比增長了11.17%，其中海外的未完成部分同增近15%。

而目前比較高景氣的清潔能源及環保水務業務的營收占比一直在下降，從2018年的近10%下滑至2020年的不到5%，其毛利也從2018年的14.2億下降至2020年的11.4億。毛利率分別為35%、25%和30%的勘測設計、工業制造和投資及其他業務的營收占比也因此不斷縮減。

從長期來看，上游的工業制造萎縮也是大勢所趨，從中國能建2020年報業績來看，工業制造占比最大的水泥生產板塊的營收為85億元人民幣，同比下滑了11.5%，毛利潤同比下滑了8%。

在這種情況下，工業制造板塊萎縮成為大勢所趨，且在公司的營收看不出明顯的高景氣賽道的趨勢下，中國能建的發展，只能說是穩步上升。

短期來看，對葛洲壩的吸收合并于兩家企業來說不失為一件好事，既能減少競爭又能整合資源。

如果把眼光看的長遠些，盡管在碳中和背景下，電力，特別是清潔能源一定是未來主流的發展方向。但海外業務占比高達30%的中國能建也遭受著全球疫情多點反復爆發的沖擊，或將面臨著項目履約、匯率波動等一系列風險。

綜合整理中國能建、央廣網、北京商報、格隆匯等資料